中金：保管绿城劳动跑赢行业评级 升目的价至6港元

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　　中金发布研报称，保管绿城劳动（02869）盈利预测不变，瞻望2025-26年中枢缱绻利润均同比增长15%，折柳至18.3亿元和21.1亿元（2024年相比基数中包含MAG孝顺，若将MAG出表经营，则2025年增速为21.5%）；归母净利润均同比增长17%，折柳至9.2亿元和10.7亿元。保管跑赢行业评级，磋商到全年功绩置信度栽植及市集举座风险偏好变化，栽植目的价8%至6.0港元，对应19倍2025年目的市盈率和18%上行空间。公司当今交游在16.0倍2025年市盈率，以及按70%派息比例推断下的4.4%股息收益率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩略超该行预期

　　公司公布1H25功绩：收入92.9亿元，同比增6%；中枢缱绻利润10.7亿元，同比增25%；归母净利润6.1亿元，同比增23%，略超该行预期。

　　基础物管业务稳中有进

　　占收入比例约七成的基础物业劳动板块同比增长10%，夯实公司举座增长基础。新拓年化填塞左券收入15.2亿，与前年同期体量尽头；拓展质地握续优化：中枢城市名堂占比同比高潮5个百分点至95%；新拓平均物业费单价达3.7元/平米/月（存量为3.2元/平米/月）。

　　各项业务利润率全面栽植，销管用度超预期爽脆

　　物业劳动、园区劳动、盘考劳动板块毛利率折柳同比栽植0.4、3.2、0.2个百分点，推动概述毛利率栽植0.5个百分点。销管用度同比着落9%，费率着落1.3个百分点。

　　账面现款充裕，现款流相对老成

　　公司广义现款（账面现款及按时入款）约54.5亿元，较前年同期加多11.4亿元；营业过火他应收款同比增长12%；缱绻性现款流出4亿元，较前年同期的3.6亿元略有加多。

　　永远坚握有质地发展

　　该行以为公司将赓续进展其品性品牌上风，不休拓展优质名堂并主动汰换更新存量名堂组合（往常三年年化退盘率4-5%），保握有质地的增长和有现款的利润。同期，该行瞻望公司转变提效的程度仍有望延续，利润率栽植趋势料将握续。

　　握续践行积极激动酬金战术

　　公司账面现款充裕，回款情况相对细腻，全年保握缱绻性现款流对净利润一倍以上隐匿的目的。该行以为基于充裕的资金要求，公司将保管其积极的激动酬金策略。公司往常两年派息比率均向上70%，且握续回购，1H25累计回购金额约6000万元。

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包袱裁剪：史丽君